A pesar de los sólidos precios de las materias primas, las perspectivas de Peru LNG para este año son negativas.
En dos informes publicados por separado, las calificadoras Moody’s Investors Service (Moody’s) y Fitch Ratings señalaron esta semana que habían rebajado la calificación corporativa de PERU LNG S.R.L.
Rebaja en la calificación de Peru LNG
En el informe de Moody’s la calificación senior no garantizada de las notas existentes de la compañía bajó a B3 desde B1. Mientras que Fitch Ratings bajó la calificación de incumplimiento de emisor de largo plazo en moneda local y extranjera de PERU LNG S.R.L. a ‘B +’ de ‘BB-‘. Además, Fitch rebajó la calificación de los pagarés senior no garantizados por USD 940 millones de PLNG con vencimiento en 2030 a ‘B +’ / ‘RR4’ de ‘BB-‘
«La perspectiva de la calificación sigue siendo negativa» señalaron ambas calificadoras
De acuerdo Woody’s, la acción de calificación se basó en la débil posición de liquidez de la compañía, consecuencia de paradas prolongadas inesperadas de la planta que afectan la generación de flujo de efectivo.
«En los últimos tres años, Peru LNG ha experimentado paradas recurrentes de la planta debido a eventos externos o paradas no planificadas, lo que evidencia un alto riesgo operativo continuo».
Para Woody’s «Las calificaciones B3 de Peru LNG se basan en su exposición a la volatilidad de los precios del gas natural y del gas natural licuado (GNL); alto riesgo operativo; apalancamiento elevado; pequeña base de activos operativos únicos; y acceso limitado a financiación externa. Estos factores son contrarrestados de alguna manera por el bajo riesgo de suministro de Peru LNG, las altas tasas de utilización de la capacidad, el riesgo de competencia limitado, el riesgo de cambio mínimo, el apoyo implícito de los accionistas y su alta relevancia para la balanza comercial y la industria energética de Perú.».
Similarmente para Fitch Ratings:
«La rebaja de calificación de Peru LNG y las perspectivas reflejan el desempeño operativo más débil dados los precios internacionales del gas natural, las interrupciones operativas en la planta y el consecuente mayor apalancamiento debido a la disminución de la generación de EBITDA. Según la plataforma de precios de petróleo y gas actualizada de Fitch para los índices Henry-Hub (HH) y National Balance Point (NBP), la deuda neta total a EBITDA de PLNG alcanzará 16,0x durante 2021 y se mantendrá por encima de 7,0x durante 2022, exacerbando el flujo de caja de la compañía. volatilidad«.
Menor producción
Woody’s dijo que espera que la generación de efectivo de Peru LNG sea débil este año debido a los bajos volúmenes de producción, causados por más de 80 días de paradas de planta en los primeros tres trimestres del año, provocadas principalmente por problemas mecánicos inesperados en la única planta de la compañía.
«La administración de Peru LNG espera que la producción este año alcance los 156 billones de unidades térmicas británicas (TBtus), cerca de un 30% por debajo de los 217 Tbtus originalmente esperados para el año.»
Según las estimaciones de la agencia, el EBITDA de la compañía alcanzará alrededor de 30 millones de dólares, si Henry Hub promedia USD 3 por millón de BTU (MMBtu) en el año. Asimismo agregó que los pagos de intereses anuales ascenderán a USD 51 millones y el gasto de capital en 2021 rondará los USD 46 millones (en comparación con aproximadamente USD 12 millones en años de mantenimiento importante, como 2022, y un nivel normalizado de USD 5 millones en años sin importantes trabajos de mantenimiento programados), lo que aumenta el riesgo de liquidez de la compañía.
«Si bien los accionistas de Peru LNG son, en su mayoría, sólidos financieramente y pueden brindar apoyo, queda por ver cómo podrían ayudar a la situación de liquidez de la empresa«, dijo la consultora. Aunque también destacó que la administración de la compañía está trabajando con los accionistas para desarrollar un plan de apoyo a la empresa.
Por su parte, Fitch Ratings indicó:
Para el LTM a marzo de 2021, el EBITDA de Peru LNG registró USD 51 millones, principalmente debido a una disminución en la utilidad bruta reflejada en las contracciones de margen de la compañía, que fueron resultado de menores precios internacionales del GNL durante 2020. Fitch espera que el EBITDA de Peru LNG alcanzará aproximadamente USD 54 millones durante 2021, asumiendo el 67% de los envíos a destinos indexados por HH, lo que hace que una parte sustancial del desempeño operativo de Peru LNG esté vinculado a este índice. La porción restante debe distribuirse uniformemente entre los índices NBP y JKM.
Riesgo de Liquidez
Moody’s destacó que Peru LNG tiene un alto riesgo de liquidez. El efectivo disponible de la compañía ascendió a USD 100 millones en julio de 2021 y espera que su efectivo operativo sea negativo en USD 31 millones en 2021 dados los bajos volúmenes de ventas.
Actualmente, la compañía tiene una disponibilidad de USD 20 millones bajo su línea de crédito renovable comprometida de USD 40 millones, que vence en marzo de 2023. La mayoría de las cuentas por pagar de Peru LNG se refieren al crédito de USD 110 millones recibido del comprador Shell International Trading Middle East Limited (SITME), una subsidiaria de Shell, accionista, indicó el reporte.
El vencimiento de la deuda de Peru LNG sigue siendo cómodo porque la amortización de las notas existentes comienza en septiembre de 2024 (alrededor de USD 78 millones en pagos de amortización, dos veces al año). La administración espera recibir cierto reembolso del seguro de daños a la propiedad, pero el monto y el momento aún no están claros.
En términos generales, Woody’s señaló que la perspectiva de calificación negativa refleja el riesgo de que el perfil crediticio de Peru LNG continúe deteriorándose si el riesgo operativo sigue siendo alto a medida que se acerca el inicio de la amortización de los pagarés existentes.
Para Fitch Ratings
A marzo de 2021, Peru LNG reportó USD125 millones en efectivo disponible. Peru LNG no enfrenta vencimientos significativos en el corto plazo, ya que el bono comienza a amortizarse durante 2024. Además, la línea de crédito comprometida no utilizada original de 75 millones de dólares de PLNG se redujo a 40 millones de dólares durante la primera mitad de 2021, de los cuales 20 millones están actualmente disponibles. Fitch anticipa que la liquidez de PLNG se verá erosionada durante 2021 debido a eventos operativos que detuvieron la producción de la planta, lo que aumentó los costos totales y el gasto de capital de Peru LNG en aproximadamente USD21 millones.
Dada la estructura del Acuerdo de compra y venta de la compañía con SITME, Fitch estima que la exposición al riesgo de precios de las materias primas sigue siendo un tema clave para Peru LNG, dados los bajos precios del gas HH y NBP.
Además, destacó que las interrupciones de la planta debido a varios eventos operativos, reducirán el volumen esperado de exportaciones a aproximadamente 156 Tbtu durante 2021, significativamente menor a las 205 Tbtu de gas natural exportadas durante 2020.
Estos eventos inesperados alcanzarán aproximadamente USD21 millones en costos adicionales y capex y aumentará el gasto de capital total a casi USD46 millones durante 2021.
Fitch estima que estas interrupciones materiales en el suministro de gas debido a interrupciones operativas extenderán la interrupción de la planta de Peru LNG hasta finales de agosto de 2021.
